奶油仍是焦点驱动力，商超和新零售等渠道连结高增。1）分产物看，2025Q1-3估计烘焙产物、烘焙原料的营收增速别离为接近10%/约24%，酱料营收别离同比增加约40%/略超35%。2）分渠道看，2025Q1-3保守渠道/商超/餐饮、茶饮及新零售渠道的营收占比别离大约为48%/30%/22%，同比增速别离为持平/约30%/约40%，商超渠道连结优良增加得益于新品上市。

　　成本上涨影响盈利程度。2025Q3实现毛利率28。9%，同比-2。4pct，环比-1。8pct；毛利率同比、环比均承压次要系油脂原料成本上涨。2025Q3发卖/办理/研发/财政费用率同比-1。0/-1。5/-0。1/-0。1pct，最终2025Q3实现发卖净利率7。0%，同比-0。1pct，环比-0。9pct。

　　盈利预测取投资评级：油脂成本进入Q3当前偏高位运转，虽环比有回落，但我们估计比拟上半年而言仍居于高位，我们略下调盈利预测，估计2025-2027年公司归母净利润别离为3。3/4。1/4。7亿元（此前的预期别离为3。6/4。4/5。0亿元），同比+24%/+23%/+14%，对应PE为21/17/15X。维持“买入”评级。